Por Rubén Weinsteiner
Panorama Mundial
Mientras que el discurso de los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos sostiene que la desaceleración de la economía generará menores niveles de inflación subyacente, las minutas publicadas el jueves, señalan que persiste cierta incertidumbre respecto a la futura tendencia de los precios y el mercado inmobiliario y descartan futuros cortes en las tasas de interés.En Europa, la producción industrial alemana y las órdenes avanzaron de forma marcada en Agosto y no habría signos de estancamiento. Sin embargo, el indicador Zew y el índice de expectativas IFO señalan lo contrario. Según el Banco de Dinamarca, el índice ZEW es un buen indicador de la tendencia del sector industrial pero no un indicador preciso en términos de niveles. Los analistas del DanskeBank, sotienen que el bajo nivel del ZEW sólo indicaría que la producción industrial alemana se desacelerará a partir del año 2007. Se piensa que la caída no será muy grande ya que las órdenes de exportaciones y la confianza empresarial se mantiene alta. En Asia, se observaron signos de inestabilidad ante las pruebas nuclerares de Corea del Norte. Japón adoptó nuevas medidas de sanción, incluyendo un embargo comercial. Según el portavoz del Gobierno, Yasuhisa Shiozaki, la medida consiste en la suspensión de importaciones de productos norcoreanos y de operaciones comerciales por terceros.
Estados Unidos * La Reserva Federal demolió las esperanzas de los inversores de que las tasas de interés bajarán para enero. Las minutas de la FED señalaban que sus funcionarios estaban “bastante preocupados” sobre los riesgos inflacionarios cuando se reunieron el 20 de Septiembre pasado, pero aún así, decidieron mantener las tasas estables por segunda vez consecutiva en 5.25%. Además, renovaron su compromiso de mantener bajo control las presiones inflacionarias. “Muchos participantes se preocuparon de que las expectativas inflacionarias puedan subir, y que la voluntad de la Reserva Federal para continuar con su intención de buscar la estabilidad de precios podría ser cuestionada si las presiones de costos y precios crecían o incluso si no había moderación en la inflación estructural” decía el informe de las minutas.
*Según el Libro Beige,un compendio de las condiciones económicas de Estados Unidos en las 12 de los distritos que cubre cada uno de los bancos de la Reserva Federal, cuatro Estados lograron un fuerte crecimiento y sólo en Dallas y Filadelfia se observó una desaceleración económica. Los restantes distritos describieron el crecimiento como moderado o mixto. Aunque la mayoría de los distritos consideró que las presiones de precios habían sido contenidas, los costos de producción se incrementaron en varias áreas y unas cuantas regiones informaron que las empresas estaban trasladando el alza de los costos a los consumidores. Pocos distritos registraron una extensión del enfriamiento del mercado de la vivienda. Los precios de las casas cayeron, los inventarios de viviendas subieron y las ventas disminuyeron en la mayoría de las regiones, aunque en algunos distritos se reportaron avances en la actividad residencial, dijo la FED. Al mismo tiempo, buena parte de las regiones informaron un repunte en el gasto del consumidor.
Indicadores Macro *El déficit presupuestario se redujo a 248 mil millones de dólares en el año fiscal 2006 desde una brecha de 319 mil millones en 2005. Este bajo valor no se observaba desde el año 2002.
*Los inventarios de los mayoristas subieron 1.1% en Agosto apoyados por una mejora en los sectores de los bienes duraderos y no duraderos. En términos interanuales, los inventarios subieron 9.7% y las ventas mayoristas 12.5%. Desagregando, los inventarios de los bienes duraderos avanzaron 0.9% y los de no duraderos 1.5%. Las ventas del sector mayorista aumentaron en Agosto 1.1% tras un avance del 0.5% en Julio. La relación entre ventas e inventario registró el equivalente a 1.15 meses, sin cambios respecto de Julio.
*El déficit comercial se amplió más de lo esperado en Agosto, alcanzando un récord de U$S 69860 millones. La tendencia alcista de los precios del crudo observada en Agosto, impulsaron los precios de las importaciones petroleras, dijo el Gobierno. Las exportaciones de bienes y servicios avanzaron 2.3% a U$S 122.4 mil millones. A pesar de que ambos rubros avanzaron, las exportaciones de bienes fueron quienes lideraron la expansión –especialmente la de bienes de capital-. Las ventas al exterior de vehículos, autopartes y motores tuvieron un comportamiento negativo. Las importaciones de bienes y servicios crecieron 4.6 mil millones de dólares a 192.3 mil millones. Este resultado se explica por el desempeño de la demanda de bienes ya que la de servicios bajó. La merma de importaciones en concepto de licencias y regalías fue parcialmente compensado por el incremento en otros servicios privados.
*Considerando por región, el déficit comercial con los países de Asia se incrementó 7.2% en Agosto. Actualmente, esta región representa el 42% del total del déficit comercial de Estados Unidos. El déficit con China se incrementó de 19.6mil millones de Julio a 22 mil millones de dólares en Agosto. Este país explica el 25% del total del déficit.
Por otro lado, la balanza comercial deficitaria con la Unión Europea cayó de U$S 13.4 mil millones en Julio a U$S 11 mil millones.La Unión Europea representa el 15% del déficit de Estados Unidos. El superávit de Alemania con Estados Unidos bajó de 4235 millones dólares en Julio a U$S 4187 millones en Agosto. El superávit de Reino Unido con Estados Unidos bajó de 1212 millones de dólares en Julio a 733 millones de dólares en Agosto.
*El déficit de la balanza comercial podría bajar si se tiene en cuenta que los precios de importación se redujeron 2,1% en septiembre, una magnitud mayor de lo esperado, y la caída más grande en casi tres años y medio, debido más que nada a la fuerte reducción de los precios de la gasolina, de acuerdo con un reporte del Departamento de Trabajo.
*Las nuevas solicitudes de subsidio por desempleo subieron en cuatro mil para alcanzar la cifra de 308000 la semana pasada, casi igualando las expectativas.
*Las ventas al por menor en EEUU bajaron en Septiembre un 0.4% hasta 366170 millones de dólares, pese a que la mayoría de los analistas esperaba una modesta suba.
*El índice de confianza de los consumidores elaborado por la Universidad de Michigan subió en septiembre hasta los 92.3 puntos, frente a los 85.4 puntos del mes anterior, y más de lo previsto por los expertos (86.4). La confianza del consumidor es un indicador adelantado del gasto futuro y, junto con el que elabora el Conference Board, se ha convertido en una importante variable para los mercados financieros porque su resultado adelanta la tendencia del consumo que representa 2/3 del PBI de Estados Unidos.
Zona Euro *La Comisión rebajó su proyección trimestral para el crecimiento del PBI del tercer trimestre a un rango de 0.4-0.8% desde una predicción de 0.5-0.9% hecha en Agosto. Para el cuarto trimestre, se prevé un crecimiento trimestral en el rango de 0.2-0.7%, con una disminución desde el 0.4-0.9% hecho en Agosto. Para el primer trimestre del 2007, se espera una desaceleración en la expansión en un rango de 0 a 0.5%.
*Esta visión más cautelosa contrasta con el optimismo de los funcionarios del Banco Central Europeo y del Comisario de Asuntos Económicos, Joaquín Almunia, quien sostuvo que la Unión Europea está experimentando una clara recuperación económica, la cual debería continuar en el 2007. El funcionario, desestimó las proyecciones de un crecimiento más débil en los 2 próximos trimestres publicadas por la Comisión Europea.
*Por otro lado, el PBI de la Zona Euro crecería 0.7% en el tercer trimestre y un 0.6% en el cuarto, según estimaciones de los grandes Institutos de Investigación de Alemania, Francia e Italia que publican los indicadores IFO, Insee e Isae, respectivamente. Para el primer trimestre del año 2007, se prevé que la economía se desacelerará en torno al 0.3%. El sólido dato del segundo trimestre (+0.9%) y la revisión al alza del tercero ha llevado a estos institutos a revisar la previsión anual del 2.1 al 2.7%. Sostienen, asimismo que, a pesar de que la situación del mercado laboral mejoró en el bloque de 12 países, el ingreso familiar todavía se encuentra exigido por el débil crecimiento del salario. Vaticinan un inflación de 2.3% y predicen un alza en la inversión del 4.8% para este año. En cuanto a la producción industrial, esperan un incremento 3.7%, 0.6 puntos porcentuales por encima de la estimación anterior.
* Los Ministros de Economía de la Unión Europea acordaron suspender los expedientes contra Alemania y Reino Unido por déficit excesivo al considerar que ambos países han tomado las medidas necesarias para reducir su déficit público por debajo del 3%. Almunia calificó de "muy positiva" la previsión del Gobierno alemán que sitúa el déficit para este año en el 2,6% y dijo que, con las medidas adoptadas, entre las que se encuentra el incremento de la alícuota del IVA, se situará claramente por debajo del 3% en el año 2007. Sin embargo, se mostró más escéptico en el caso de Reino Unido. Se espera que el Gobierno británico se sitúe por debajo del límite de déficit en el ejercicio presupuestario 2006/2007 pero aclaró que margen de seguridad es muy estrecho y por ello se requiere una gran vigilancia por parte de Londres y Bruselas. El comisario de Asuntos Económicos, dijo que el caso "más serio" es el de Hungría y advirtió de que si este país no toma medidas para corregir su déficit, que este año será del 10,1%, se le podrían suspender los pagos del Fondo de Cohesión. Se propuso como fecha límite para que Budapest recorte su déficit a alrededor del 3 por ciento del PBI hasta final del 2009 desde la fecha original de 2008, como recomendó la Comisión Ejecutiva de la UE.
*Las tasas de interés de la Zona Euro seguirán subiendo para contener las presiones inflacionarias si el panorama económico se desarrolla en línea con lo esperado, dijo el jueves el Banco Central Europeo en su nuevo boletín."Si las presunciones del Consejo de Gobierno y el escenario base se confirman, se mantiene garantizado un mayor retiro de la expansión monetaria," dijo el BCE, agregando que las tasas aún estaban bajas y que la política monetaria seguía siendo expansiva. "Por lo tanto, el Consejo de Gobierno seguirá supervisando muy de cerca todos los acontecimientos para asegurar la estabilidad de precios en el mediano y largo plazo," añadió.
Alemania *La inflación de Alemania armonizada (HICP) por las normas de la Unión Europea, se desaceleró a su menor ritmo en más de dos años y medio en Septiembre. La moderación de los precios se explicó básicamente por la marcada reducción del costo del petróleo. La inflación fue revisada a la baja desde una estimación preliminar de 1.1% a 1%. Sin embargo, los economistas dijeron que esto probablemente tenga poco impacto en la estimación preliminar de la inflación en toda la Zona Euro para Septiembre de 1.8%.
*El Sistema de Seguridad Social de Alemania cerró el primer trimestre del año con ganancias. Esto no ocurría desde hace 10 años, de acuerdo a una nota del Financial Times. Durante el primer semestre, se recaudó en concepto de contribuciones, 8.5 mil millones de euros, luego del déficit observado de 7.1 mil millones de euros en el primer semestre del año pasado. La mejora se debió en parte al incremento en la recaudación pero los economistas le dan crédito al reciente repunte en la creación de empleo que comenzó este año y se aceleró en la etapa estival.
*La producción industrial de Agosto superó las expectativas al crecer a tasas no observadas en 3 años, impulsada por los avances en la manufactura y la construcción. La tasa de crecimiento para Agosto, ajustada por estacionalidad fue de 1.9% y tuvo lugar después del aumento revisado a la baja de 0.8% en Julio. Los datos desagregados de los números de Agosto señalan que la producción manufacturera ascendó 2.3% en el mes, a la vez que la construcción avanzó 1.2% y la producción de energía se redujo 1.9%.
Francia *Los precios del consumidor bajaron 0.2% durante Septiembre respecto al mes anterior, con lo que la inflación interanual cayó al 1.2%, su nivel más bajo desde noviembre del 2001. Los datos superaron las previsiones de los analistas que esperaban que los precios permanecieran estables en Septiembre respecto a Agosto, cuando subieron 0.3% .
*El Gobierno francés afirmó que tiene intención de mantener su organización en el mercado del juego, de "un número limitado de operadores, fuertemente controlados", frente a las demandas de información de la Comisión Europea, que investiga si las restricciones no son sólo un freno a la competencial. Los ministros del Presupuesto, Jean-Francois Copé, y de Agricultura, Dominique Bussereau, señalaron en un comunicado conjunto que la regulación existente en Francia "garantiza un modelo de juego que no se presta a los excesos". Recordaron que en Francia son las empresas de carreras hípicas, reunidas en un grupo de interés económico llamado "Paris Mutuel Urbain" (PMU), las que financian el sector, que representa más de 60.000 empleos ubicados esencialmente en territorios rurales. Junto a eso, el monopolio de la Francaise des Jeux en las apuestas deportivas "permiten controlar estrechamente las condiciones de registro y explotación de las actividades de juegos de dinero, así como los riesgos de blanqueo y de fraude", argumentaron los ministros. La Comisión Europea había anunciado horas antes que ha iniciado una investigación sobre los límites al juego y las apuestas deportivas en Francia, Italia y Austria.
Asia China
*El Gobierno China implementará nuevas medidas en lo que se refiere a tierra, finanzas, entrada al mercado, intercambio comercial, inversión y consumo, declaró Ma Kai, ministro encargado de la Comisión Estatal de Desarrollo y Reforma (CEDR) de China. Según Ma Kai, estas medidas son necesarias para evitar que la aceleración en el crecimiento económico conduzca a la economía a un estado de sobrecalentamiento. La economía China creció 11.3% en el segundo trimestre, liderando las tasas de expansión de las potencias mundiales. El objetivo es enfriar la expansión del crédito que alimenta el boom de inversión. Previamente, los ajustes en las tasas de interés fracasaron en frenar el crecimiento de la economía. El Consejo de Estado emitirá nuevas medias respecto al uso y administración de las tierras, como ser tarifas e impuestos sobre la tierra utilizada para la construcción. Además, el Gobierno también llevará a cabo medidas que tiendan a incrementar el requerimiento de reservas de los bancos.
*Un mayor número de personas esperan un alza en sus ingresos y consideran que este sería un buen momento para comprar autos y casas. El índice que mide la sensación del consumidor respecto al desempeño actual y futuro de la economía, subió a 95.7 puntos desde el 94.1 en Junio, dijo la Oficina Nacional de Estadísticas. El mismo se calcula sobre una base mensual pero se publica de forma trimestral. La variable que mide la satisfacción respecto a la actual situación económica subió 1.4 puntos respecto de Junio, alcanzando una lectura de 91.4 puntos en Septiembre. El índice que mide las expectativas futuras registró un alza. Este pasó de 96.8 puntos en Junio a 98.6 puntos en Septiembre.
*El Banco Central de China, informó que las reservas internacionales registraron un incremento de 46.800 millones de dólares en el tercer trimestre, a 987900 millones de dólares. En el segundo trimestre las mismas habían sumado 66000 millones de dólares. El Banco Central, con el objeto de contener al renminbi, ha comprado la mayor parte de los dólares generados por el abultado superávit comercial, la inversión extranjera directa y los capitales especulativos.
Japón
*El índice de la producción industrial subió 1.9% en Agosto respecto a Julio, hasta situarse en 106.9 puntos. El incremento estuvo apoyado por la fuerte demanda en el extranjero de vehículos, componentes electrónicos y maquinaria fabricada en Japón. El indicador de inventarios ganó 1% hasta 94.2 puntos debido a la acumulación de vehículos tipo turismo y los llamados mini-vehículos. La suba de la producción industrial consolidó la recuperación de la economía japonesa y se sumó al incremento del indicador de precios del consumo del 0.3% y la estabilidad de la tasa de paro que en Agosto se mantuvo en 4.1%.
*El Banco Central de Japón decidió mantener las tasas de interés en 0.25% por tercer mes consecutivo pero no descarta un nuevo ajuste para antes de fines de años. El Comité, además, decidió dejar la tasa de interés cobrada a los bancos comerciales en 0.4% y continuar con la política de control de ajustes en la tasa de interés de largo plazo a través de compras de bonos. La decisión del Banco no sorprendió a los economistas. La entidad debe asegurarse que Estados Unidos no entre en una recesión antes de incrementar el costo de dinero porque la política monetaria contractiva podría afectar a la recuperación económica.
India *La producción industrial de India se desaceleró en Agosto, luego de que las inundaciones tras el paso de los monzones dañaran la producción, aunque los analistas dijeron que la demanda privada todavía era suficiente para garantizar una nueva suba de la tasa de interés. La producción industrial subió en Agosto 9.7% en términos interanuales, por debajo de las expectativas de 9.9%. Comparando con Julio (+12.7%), la misma se desaceleró. Sin embargo, esta desaceleración parece una excepción y no un indicio de una tendencia, dijeron los analistas.
* En el último período, los altos precios del crudo inflaron las ganancias de las compañías petroleras a nivel mundial. Sin embargo, en India, las refinerías y los minoristas controlados por el Estado pierden dinero. En el año fiscal que finalizó en Marzo del 2006, estas compañías perdieron en conjunto, 8.6 mil millones de dólares, según la revista Fortune. Por su parte, Merrill Lynch estima que se perderán otros 12-20 mil millones de dólares este año. Esto se explica por la introducción de controles de precio introducidos en el mercado de la nafta, diesel y aceites de cocina.
Rusia *La inflación de Septiembre se moderó y alcanzó el 9.4% en términos interanuales. La merma en los precios junto a los menores costos del crudo, redujeron la presión alcista de la moneda local.
*En el horizonte del año 2009, las inversiones en los fondos fijos en Rusia sumarán los 24.9 mil millones de dólares, declaró el ministro de Finanzas, Alexei Kudrin. En los últimos cinco años las tasas de crecimiento del PBI promediaron el 6.8%, según datos del Gobierno. “ en los primeros 9 meses del año en curso las inversiones directas en la economía nacional se ubicaron en 20.8 mil millones de dólares lo que constituye el 2.5% del PBI”, dijo Kudrin.
Australia Este país atraviesa por la peor sequía en los últimos 100 años, dijo el viernes el primer ministro John Howard, lo que generó preocupaciones sobre una posible recesión económica y acerca de la amenaza de un cambio climático irreversible. Los vientos cálidos y secos, anormales en esta temporada, y los incendios forestales, que se han adelantado, afectaron cuatro estados del sur y del oriente, esta semana, diluyendo cualquier esperanza de que una lluvia primaveral tardía podría salvar los cultivos del país. Algunos científicos de la Oficina de Meteorología advirtieron a los legisladores en Canberra, esta semana, que el fenómeno de "El Niño" podría derivar en una mayor reducción en las precipitaciones durante este año, con consecuencias devastadoras para los agricultores australianos.
África
Sudáfrica *El Banco Central de Sudáfrica aumentó el jueves su tasa de referencia en medio punto porcentual a un 8,5% con el objeto de frenar las presiones inflacionarias. "El Comité de Política Monetaria se mantiene preocupado sobre el panorama futuro de la inflación, y considera que todavía se encuentran al alza los riesgos del panorama inflacionario," dijo el gobernador del Banco de Reserva, Tito Mboweni. Los economistas esperan que el Banco Central continúe endureciendo la política monetaria como consecuencia del deterioro del panorama inflacionario, y las preocupaciones sobre el amplio déficit de cuenta corriente del país. La tendencia alcista en el gasto del consumo generó un aumento en el déficit de la cuenta corriente (6% del PBI) y debilitó a la moneda local, el rand. El billete cotizó a valores mínimos de tres años respecto al dólar y en el 2006 viene acumulando una pérdida de 17%. El incremento en la demanda también afectó a la inflación que se aceleró al 5% en Agosto, muy cerca de la meta inflacionaria del 6%.
Latinoamérica México *En su revisión anual de la economía mexicana, el Consejo Ejecutivo del FMI pidió reformas "ambiciosas" para lograr un crecimiento económico "acelerado" a medio plazo. Específicamente, el FMI urgió al Gobierno que dirigirá desde el 1 de diciembre el Presidente electo, Felipe Calderón, "a examinar nuevamente propuestas de reforma tributaria" que puedan subsanar la "debilidad crónica" de la recaudación. El organismo multilateral afirmó que el valor de la economía informal se expandió hasta alcanzar un tamaño equivalente a un tercio del producto bruto interno, una de las proporciones más altas del mundo, y que representa que por estos canales fuera de fiscalización se mueven 284 mil millones de dólares cada año.
Instó al país a abrir los sectores donde actualmente operan monopolios públicos, y le recomendó dar más espacio a las fuerzas del mercado y de la competencia, lo cual, en su opinión, estimularía la productividad. También le aconsejó fomentar la "flexibilidad" del mercado laboral, es decir, facilitar la contratación y abaratar el despido de empleados. El comunicado reconoce los buenos datos actuales de la economía mexicana, en términos de inflación, empleo y crecimiento.
En el plano fiscal, el Fondo recomendó a México "contener" el déficit público registrado antes del cómputo de los ingresos por el petróleo, pues su "continua dependencia" de esos beneficios podría poner en peligro el logro de los objetivos de política fiscal ante un descenso de los precios o de la producción de crudo.
Chile
*Según la Agencia de Regulación de Antimonopolios de Chile, el sector bancario del país está muy concentrado y se están estudiando iniciativas para eliminar barreras que complican a los clientes cambiar sus créditos por otros más atractivos. En los primeros 8 meses de año, la entrega de préstamos en Chile se expandió a una tasa de superior al 15%, impulsada por los créditos personales, sobre todo de consumo.
Sin embargo, el fiscal económico nacional de Chile, Enrique Vergara, cree que aún no existe la movilidad necesaria para que los chilenos cambien de crédito si hallan uno más conveniente. "Hay consenso de que falta competencia ahí y que hay ciertas iniciativas a nivel de políticas públicas para ir modificando esos lomos de toro que impiden que exista mayor competencia," sostuvo Vergara. La mayor parte del mercado bancario chileno es controlada por cuatro grandes entidades: el Banco Santander Chile -filial del español Santander-, el Banco de Chile, el Banco de Crédito e Inversiones y el Banco Estado.
*El Banco Central, en su reunión mensual de política monetaria, determinó mantener la tasa de interés de referencia en 5.25%. La decisión ó con las previsión hecha por los analistas económicos. Se vaticina que el Banco Central no ajustará las tasas hasta Diciembre próximo, para terminar el año con un nivel de 5.5%. “las condiciones financieras internacionales siguen ventajosas y el precio del cobre continúa elevado”, decía el comunicado. Sin embargo, el Central apunta a que la economía “sigue mostrando un dinamismo reducido, afectada en parte por los fenómenos puntuales en la minería y la industria. Con todo, el empleo asalariado continúa aumentando, mientras el desempleo se reduce gradualmente”. Asimismo, “ la inflación del IPC y la subyacente IPCX (excluye combustibles y alimentos) se ubican en torno a 3%”, este nivel coincide con la previsión de mediano y largo plazo del Banco.
Argentina *En un trabajo del Banco Central de la República Argentina denominado “La política económica de la acumulación de reservas: nueva evidencia internacional”, se sostiene que las reservas tendrían que estar en un rango de U$S 32000-42000 millones, y que la compra de divisas es un “mecanismo de reaseguro de las economías emergentes”. El número sale de la combinación de dos criterios: uno comercial, ligado a las divisas necesarias para pagar las importaciones, y el otro financiero, en donde el dinero sería necesario para los pagos de la deuda más los seguros contra shock.
*El Gobierno señaló durante la semana que pasó, su deseo de reforzar la política sobre los precios que mantiene con los vendedores minoristas. A su vez, tuvo que desmentir un rumor difundido por la prensa local en el que se afirmaba que restringiría el uso de energía durante el verano.
*La firma Standard & Poors subió las calificaciones crediticias de algunos bancos nacionales a causa del desarrollo de la deuda externa.
Rubén Weinsteiner
www.weinsteiner.net 
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